Laut der Theorie der Markteffizienz fließen neue Informationen über ein Wertpapier sofort in ihren Preis auf dem Markt ein. Gute Nachrichten über ein Unternehmen sollten den Aktienkurs des Unternehmens um einen proportionalen Betrag erhöhen, und dieser Preis sollte dann stabil bleiben, bis neue Informationen über das Unternehmen verfügbar sind.
Wenn die Realität die Theorie widerspricht
Im Wahrheit entspricht diese idealisierte Erwartung jedoch selten der Realität. Häufig überreagieren die Börsianer tatsächlich auf neue Informationen und wirken sich auf den Preis eines Wertpapiers aus, der größer wird als es sein sollte. Darüber hinaus stellt der Preisanstieg, der üblicherweise mit guten Nachrichten einhergeht, kein permanenter Trend dar. Vielmehr neigt es dazu, im Laufe der Zeit zu schwinden, auch wenn keine neuen Informationen eingeführt werden.
Verhaltensfinanztheoretiker haben durch eine Studie die Renditen an der New Yorker Börse über einen Zeitraum von drei Jahren untersucht. 35 Aktien mit der besten Wertentwicklung wurden in ein „Gewinner-Portfolio“ und 35 Aktien mit der niedrigsten Performance in ein „Verlierer-Portfolio“ eingeteilt. Die Studie verfolgte die Performance jedes Portfolios im Vergleich zu einem repräsentativen Index.
Ein unerwartetes Ergebnis
Es stellte sich heraus, dass das Portfolio der Verlierer den Marktindex konsistent übertraf. Auf der anderen Seite blieb das Gewinner-Portfolio konstant hinter dem Markt zurück. In den drei Jahren betrug der kumulierte Unterschied zwischen den beiden Portfolios fast 25%. Anders gesagt, die ursprünglichen „Gewinner“ neigten dazu, „Verlierer“ zu werden, und umgekehrt.
Was waren die Gründe dafür?
Sowohl bei Gewinner- als auch bei Verlierer-Aktien haben die Anleger tendenziell überreagiert. Bei Aktienverlusten reagierten die Anleger auf negative Nachrichten, was die Aktienpreise künstlich und überproportional nach unten drückte. Im Laufe der Zeit wurde jedoch deutlich, dass dieser Pessimismus übertrieben war, und die Verluste der Aktien begannen sich zu erholen, als die Anleger erkannten, dass die Aktien unterbewertet waren.
Dasselbe gilt umgekehrt für das Gewinner-Portfolio, da die Anleger schließlich verstanden, dass ihre anfängliche Begeisterung übertrieben war. Ein Teil des Grundes für diese Überreaktion hat mit der Verfügbarkeitsverzerrung zu tun. Aufgrund dieser Voreingenommenheit neigen die Menschen dazu, ihre Entscheidungen stärker auf die jüngsten Informationen abzuwägen. Neue Meinungen werden so auf die neuesten Nachrichten ausgerichtet.
Alle die Menschen sind anfällig für Überreaktionen auf verschiedene Arten und es kann schwierig sein, dieses Benehmen in Schach zu halten. Ein Weg, um dies zu erreichen, besteht jedoch darin, langfristig an der Wahrnehmung zu arbeiten. Es kann leicht sein, den Nachrichten blind zu vertrauen, aber kurzfristige Investmentansätze liefern selten die besten Lösungen.
Man bekommt wahrscheinlich bessere Ergebnisse, wenn man sorgfältig die neuen Investitionen analysiert, um die Auswirkungen der täglichen Nachrichten genau einschätzen können, ohne kurzfristig überreagieren zu müssen.
